那至于说各国的通胀目标管理，欧美国家一般期待他们的通胀率在2%以下，而对于中国这样的发展中国家来说，我们则把3%的CPI当成警戒线，低于3%的水平都是比较合理的。

首先，通常肯定离不开西方国家长期货币超发所带来的滞后影响。自从美国2008年次贷危机以来，美国资产负债表持续扩张了7倍以上，其中，仅新冠疫情以来就扩张了一倍。

我们当时看到这种判断以后，都认为可能事实与美联储的描述正相反，此轮通胀或许是一轮长期的通胀，那么到2021年11月份定稿的时候，美国的通胀数据已经从去年的5月份4%骤增至6%左右，再到2月份出版的时候，其通胀率已经达到7.5%，如今达到8.53%左右。

再来看快速工业化，目前已经告一段落了，我们中国已经成为全球的制造业大国，工业吸纳劳动力的能力也在下降，未来主要是靠服务业来吸纳就业，在这种情况下，很多与快速工业化相关的传统产业的增速也会放缓。

在2011年我出版过一本书叫《滕泰透视通胀》，在那个时候我建立了一个六因素的分析框架来分析通胀现象，其中有货币超发、能源原料及劳动力供给冲击及全球单边主义抬头等原因前面已经阐述过了这里不再赘述。

美欧多年货币超发影响滞后出现

6.虽然目前欧美的通胀较为严重，但是称之为“滞胀”还言之过早，因为其经济增速仍比较高，曾创下了最近十年来的新高。

在上述多方面因素的综合作用下，预计此轮欧美国家通胀的持续时间会比较长，虽然美国3月份CPI创新高以后，4月份可能有所回落。但是，在未来的三到五年内，美国都很难再回到本世纪初的低通胀时代。

而过去货币超发没有造成通胀主要是由于房地产与股票市场吸纳了大量的货币流量，其余过剩货币还有巨大的过剩产能去对冲。然而，美国的股票市场与房地产市场已经成为“地上河”且“水满为患”，过剩的货币若继续外流，必然传导至消费品市场导致物价上涨。

滕泰：中美CPI走势差距的扩大的原因，有这么几个方面。首先，中美的消费者物价指数的结构就不一样，每个国家的消费者物价指数，都是根据本国居民的实际支出结构来确定的。

5.在治理通胀时，一个重要前提是不能付出比忍受通胀更大的代价，换言之，就是不能把股市、房市搞崩了，进而带来经济衰退。

和讯财经：改革开放40余年来，我国的经济发展取得了巨大成就，但也积累了一些亟待转型升级的传统产业。展望未来，您认为中国下一阶段的经济增长将呈现出哪些特点？传统产业在转型升级的过程中又应注意哪些要点？

我并不这么认为，因为中国的经济政策一定是以中国的情况为主，我们主要的矛盾是经济下行压力。

在这么多影响房价走势的因素当中，最重要的因素是人口，那些有人口流入的，尤其是年轻人流入的地区，收入增长快的地区，房价就趋于上涨，可以作为资产配置的重要选择。而反过来，那些人口流出的地区，居民收入增速放缓的地区，其房价恐怕有回调的压力，要予以关注。

然而，二季度以来，美联储进入政策收紧的高峰期，加大全球市场波动的风险。另一方面，疫情对于国内经济、企业经营的负面影响持续显现，经济下行压力仍在。

但是，只看美联储加息周期的终点的话，主要还是取决于前述几个目标之间的平衡，如果在此基础上，通胀能迅速地降下来，美联储就会终止加息；但要是通胀降不下来，又影响到了经济增速，那么美联储也会收手。

以下为滕泰此次访谈的文字实录：

今年以来，疫情反复、地缘冲突及全球通胀持续上行等扰动因素的共同发酵，市场出现巨幅震荡。但在国内经济“稳增长”的主基调下，各项政策频频发力，一季度我国国民经济延续恢复发展态势，经济运行态势总体平稳。

8.新供给创造新需求，不断地改变人类生活方式的产业，才能引领新的增长。

综合以上分析来看，长期超发的天量货币短期无法被吸收，劳动力和原材料供给冲击也不会因为加息而减弱，贸易保护主义、供应链冲击带来的通胀压力也不会因为加息而缓解，因此，美联储即使很快进入加息周期，也难以迅速扭转美国通胀率上行的势头，美国CPI、PCE等指标即使有所回落，大概率也会保持高位运行的态势。

面对通胀，居民可以持有实物类的资产，但是消费品是不能保值的，不论是快消品还是大宗消费品，都是不能保值的。只有硬资产性质的，例如个别城市的房产、某些有上升潜力的矿产资源、具有稀缺性的收藏品，更重要的是未来的一些软资产，如：品牌、流量、研发能力、渠道等都会在通胀过程中受益。

文章来源：《财经研究》 网址: http://www.cjyjzz.cn/zonghexinwen/2022/0518/1676.html

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