9月9日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年9月10日人民银行以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，期限为7天，利率2.20%。另外，今日(10日)有1200亿逆回购到期，央行实现净投放200亿元。这已经是央行从8月7日起连续25个交易日开展7天逆回购操作，中标利率水平均保持在2.2%的水平。

据统计，在这一个多月的时间里，央行已累计向市场投放流动性2.79万亿元，其中包含7天期逆回购2.63万亿元，14天期逆回购1600亿元。同时，累计有2.18万亿元逆回购到期，因此实现净投放6100亿元。

分析

央行加大逆回购操作力度使市场短期流行性保持相对稳定

东方金诚首席宏观分析师王青认为，近期央行连续开展逆回购、向市场补充流动性的原因或有两个：一是8月以来地方政府专项债恢复大规模发行，对市场流动性“抽水”效应明显，需要央行加大流动性注入给予护航。这也体现了货币政策与财政政策之间的协调配合。二是近期市场资金利率（以DR007为代表）已回升至政策利率附近。但受压降结构性存款等监管政策影响，同业存单利率持续上行，这也反过来给市场资金利率带来了一定的上行压力。为稳定市场预期，引导货币市场利率围绕政策利率平稳运行，央行近期连续开展逆回购操作。

民生银行首席研究员温彬指出，货币市场和债券市场利率在4月底触底以后利率中枢在逐步抬升，十年期国债收益率超过3%，目前市场资金面总体是比较偏紧的，所以央行加大逆回购操作力度使市场短期流行性保持相对稳定。国债和地方政府专项债的发行也扰动了市场流动性，央行珍惜货币市场空间，并没有采取降准降息等手段，而是通过逆回购操作来调节短期的市场流动性。

影响

多日逆回购使得8月中旬以来趋紧的资金压力得到缓解

通过央行连续多日实施逆回购操作，短期市场资金利率有所下行，8月中旬以来趋紧的资金压力得到缓解。

今日市场隔夜资金利率大幅下行，7天、14天资金利率也继续下跌。隔夜Shibor、7天Shibor以及14天Shibor分别报1.3400%、2.1280%、2.1680%，跌幅为 26.70BP、 6.50BP、3.40BP。不过1个月及以上期限Shibo则有小幅上升，涨幅集中在之间。截至今日14:54，DR001和DR007加权平均利率分别下行至1.3387%和2.0572%。

展望

是否降准降息？业内人士有不同观点

央行下一步会怎么做？是继续通过公开市场操作调节流动性还是“大动静”地降准降息？业内人士有不同观点。

王青预计本月央行仍会持续开展逆回购操作，但净投放规模不会明显扩大，资金面紧平衡状况将会延续。其背后的根本原因在于，当前经济修复进程顺利推进，货币政策目标更加注重稳增长与防风险之间的平衡，资金面再度转向偏于宽松的可能性较低。为应对因结构性存款压降给银行负债端带来的压力，9月15日MLF操作有望延续量增价平，中长期流动性持续收紧的态势有望部分缓解，但9月实施降准的可能性依然不大。未来监管层会优先选择通过MLF操作，缓解银行中长期流动性紧张局面，而非实施降准，因为降准会永久性地扩大银行整体的中长期流动性水平。

中信证券固定收益首席分析师明明则认为，财政存款支出节奏较慢、监管压降结构性存款等导致银行缺存款问题凸显，同业存单发行利率快速上行，在基本面没有明显改善的情况下，债市情绪冷淡、利率明显上行。目前银行负债成本上行、流动性有所分层，在进一步降成本、向实体让利任务和不良上行的压力下，央行存在以降准来缓和局部压力的可能。

文/北青-北京头条记者 程婕编辑/樊宏伟

文章来源：《财经研究》 网址: http://www.cjyjzz.cn/zonghexinwen/2020/0910/348.html

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